【资讯】A股须创造长期理性繁荣格局

A股须创造长期理性繁荣格局

上证指数5月5日大跌4.06%创今年以来第二大单日跌幅，接着又连跌两天。5月7日，上证指数下跌2.77%，收盘报4112.21点。至此，上证指数7个交易日内较高点4572.39点累计调整了10.06%。　　有些投资者注意到，沪市去年12月9日暴跌5.43%和今年1月19日重挫7.70%，均在次日出现反弹，此次却已连跌三天。与此同时，5月7日沪市成交额缩至5402亿元，较4月20日11476亿元的天量成交额减半。这让人们明显感受到调整的意味浓厚。

尽管主流媒体一致强调牛市逻辑未变，但不少投资者担心A股再度大起大落。这种担心首先缘于A股历史上曾数次出现大起大落，大牛市的最终是乐极生悲，迎来数年的大熊市。1999年“5·19”行情从当日上证指数开盘的1058点起步，到2001年6月最高攀至2245点，之后经历了4年的熊市。2005年6月至2007年10月的大牛市，上证指数由最低998点升至最高6124点，累计涨幅超过510%。但随之到来的是长达近7年的熊市，上证指数最低曾跌至1664点。　　A股历史上大起大落的走势，给投资者造成无可挽回的巨大损失。因而，当A股新一轮牛市遭遇力度较大的调整时，很容易在投资者中产生是否会重现大起大落的担心。这种担心还与本轮牛市仍属资金推动型行情有一定的关系。　　上证指数过去9个多月累计最大涨幅一度超过120%，得益于增量资金涌入，成交显著放大，但也正是成交额显著放大留下了隐患。4月17日至28日，沪市日成交均大于9000亿元，其中有两个交易日破1万亿元。巨量成交看似“众人拾柴火焰高”，但过高的换手率并非好事。据上海证交所公布的数据，5月6日，沪市A股流通总市值295574.58亿元。换言之，若按沪市9000多亿元的日成交来计算，一个多月的累计换手率就达到100%。如果剔除银行股及“两桶油”等大盘股不交易的流通股，A股的实际换手率更高。　　高换手率带来了天量成交，看似A股进入新常态，实际上却是不可持续的。高换手率意味着投资者热衷短炒，贪图赚取快钱，概念炒作盛行。这与美股“慢牛”形成鲜明的反差，美股市值远大于A股，日成交额却远小于A股。美股低换手率及以机构为主的投资者结构，使市场以长期投资为主导，寻求获得长期回报。美股的资金运作特点使其具有较强的稳定性，中长期基本呈现上涨格局。相比之下，A股高换手率推动股指快速上涨，很容易引发资金流向逆转，使得行情出现大起大落。　　“股神”巴菲特在近日举行的美国伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会上称，“与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机影响。”这是A股牛市需要注意的问题。以往的A股屡现大起大落，与投机炒作过头有很大关系。“5·19”行情对网络股的炒作，就是一个值得吸取的教训。一旦股市过快上涨，概念炒作脱离了基本面，很容易使股价转向快速下跌。　　大起大落的股市给投资者带来了伤害，尤其让新入市的投资者付出了较大代价。市场上现已有部分前期强势的个股跌幅超过25%，让追高买入者尝到了如同熊市套牢的滋味。大起大落的股市，一旦赔钱效应替代赚钱效应，很可能再现长时间的低迷，重蹈牛短熊长的覆辙。这将严重挫伤投资者信心，进而导致股市资金不断流出。大起大落的股市也势必伤及实体经济，给消费增长带来不利影响，股市的融资功能减弱甚至“休克”。因而，大起大落的股市是多输结局，是各方都不希望看到的。　　当前沪市出现约一成的调整，还不能称之为股市已经“大落”。但市场各方有必要引起重视，应当珍惜来之不易的牛市，防止大起大落，共同把A股引入“慢牛”轨道。争取创造长期理性繁荣的格局，使牛市真正受惠于实体经济、投资者及上市公司。

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