【资讯】张化桥股票市场的游说者你们错了

张化桥：股票市场的游说者 你们错了！

股票市场的人们整天编故事，怂恿央行所做的事情其实有违他们的私利，对于股市振兴很不利。他们以为降准或者增加货币供应量可以刺激股市。

万穗小额贷款公司担任董事长张化桥

美国的经济总量(GDP)比中国大不了多少，但是美国股市的总市值比中国大13倍！剔除少量外国公司在美国的上市，美国股市的市值也大约相当于中国的十倍！而且咱们的股票超贵，上市资源已经极度匮乏(这是国信证券前总裁胡继之的语录)。为什么出现这种情况？因为咱们公司的盈利水平太低！为什么这么低？因为通胀太厉害，加上监管成本太高。企业家整天在应付政府部门。

在咱们祖国，至少有六个集团军整天游说人民银行：降准，减息，放宽信贷，增加货币供应量，刺激经济。这些游说者们包括地方政府，银行人士，和炒房者，等等。这些我都可以理解。

不过，有一个集团军我不太理解：股票市场的人们(散户，PE，经济学家和分析师们)。他们整天编故事，怂恿人民银行所做的事情其实有违他们的私利，对于股市的振兴很不利。他们以为降准或者增加货币供应量可以刺激股市。大错特错！

巴菲特对美国1964-1998这34年间美国股市的表现做过精辟的分析。他把这34年分成两个17年。前面17年股市一直打横，原因是：虽然经济腾飞，但是通胀严重，企业的净现值(DCF价值)不高。后面17年，在联邦储备局新任主席沃尔克的强势货币政策打击之下，经济虽然疲软，但是通胀得到了根治。用媒体通常的说法，打断了“通胀的脊梁骨”。在这17年里，道琼斯指数大涨十倍！

但是，咱们股市的人们很少阅读这个故事，更少人真正理解它。咱们的股市众人只知道：刺激，刺激，再刺激。你看咱们这个经济肥头大耳，变成了啥样子！咱们的企业在这种激素经济中，盈利水平极差。中国过去22年，货币供应量的增长速度全世界也没有见过，但是股市表现如何大家都看到了。

鄙人在很多文章中讲，A股的振兴需要紧缩信贷，通过提高基准利率来把市场利率拉下来，把咱们经济中无效的和浪费性的活动挤掉。没有这个，A股还是太贵，因为市场利率太高(注意：基准利率不管用。如果你把基准利率再降低，那么市场利率还会更高。道理不难懂：有人用了便宜的钱，就必须找冤大头来买单。在中国，中小企业和小民为国企和有特权的人们买单。就是这样).

如果你不知道中国的通胀率是多少，你只需要看看市场利率( 不是基准利率) 是多少就够了。市场一般不会骗你。市场利率=真实利率+通胀预期

简言之，增加货币供应量只能推高市场利率和风险溢价。风险溢价(和市场利率)决定市盈率的倍数。你逃不掉这个规律。

叶檀：中小投资者作了最大牺牲 股市还没上正轨　　京东在美上市获得追捧之际，英国《金融时报》专栏作家约翰·普伦德提醒：别对中国企业IPO掉以轻心。他引用了一组数据，美国佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特测算，在1993年到2013年，不包括声名狼藉的反向收购上市公司，共有来自内地和香港的168家企业在美国正规股票市场公司发行。在其后3年时间，平均累计收益率为-3.6%，或者每年的平均收益率为-1%。如果投资者同期购买了标普500产品，则将实现23%的平均累计收益率或者每年8%的收益率。　　前两天笔者与一个力推A股市场的证券业专家交流。在探讨中，该专家对此前的股票信仰发生了动摇。其理由是，我国目前的文化与公司治理结构有可能不适合股票市场的发育。　　首先，草创期的上市公司需要强有力的精神教父，因此在丛林时代，这些公司拥有狼性文化才能生存，不要说独董，就是董事会、股东大会也常常沦为摆设。中国式的精英统治与忠诚品格大行其道。一家公司拥有势均力敌、互相争斗的两大股东时，带来的常常不是制约与均衡，和谐与生长，而是导致这家公司丑闻百出、股价一落千丈。其次，这些上市公司大股东有先例可以遵循，常常发自内心地把股票市场当作零成本融资甚至负成本圈钱的大好契机，因此，市场再低迷也有前赴后继的上市公司，因为这些公司控制者对上市价格并不敏感，对是否有机会上场分一杯羹更感兴趣。最后，我们拥有一批不愿对投资结果负责的基层投资者，而另一些投资者潜伏于某些营业部，随时张着血盆大口。　　如果靠货币推动，股票市场有所起色，这有什么值得高兴的吗？更何况，这样的短期仙境很难重演，市场总是一次比一次清醒，而公司总是下一次比上一次需要更多的钱才能度过危境。　　证监会手中有个天平，融资与股指必须均衡。　　现在监管规则就像是绕着自己尾巴追逐的小狗，团团转。似乎哪一项改革之路都走不通：实行注册上市招来中小投资者的惶恐，因为未来圈钱的公司可能多如洪水猛兽；实行严格的退市制度？不，不，不，地方政府怎么办，大型企业怎么办，已经深陷其中的投资者怎么办？所以，退市制度必须有集体诉讼制度、造假大股东、中介机构承担无限连带责任相辅佐，才能走得顺利。有更多的人，希望证监会保障股指下有底线，上不封顶，美其名曰发展直接融资市场助推实体经济——这个理由显然是可笑的，2500多家企业上市的大市场，中小投资者作出了最大的牺牲，却未能建立基本走上正轨的股市。　　证监会要完成职责，必须放下股指的重担，那不是他们的责任。证监会不是庄家，央行也不应该是，企业的利润与信用才能决定市场的最终走向。　　A股市场如美国股市草创之时，既然美国能等上几百年才成熟，中国又有什么等不起的呢？想想看，美国在铁路大建设期，在高速公路建设期，用的是什么办法？　　从1830年美国第一条总长13英里的巴尔的摩-俄亥俄铁路开始运营，美国政府、国会、铁路公司用尽了所有的办法融资：如政府资助，从1850年到1873年，联邦政府对铁路的资助额大约为铁路投资的30%；如给予铁路公司大规模沿线土地以及采矿权等权利；如到富裕的欧洲发行债券，一些欧洲家庭因为不幸购买糟糕的铁路债而破产。　　中国有自己的办法，超过股票市场的债券市场，大规模发展信用控制良好的社区小型银行，大力发展大数据提高贷款效率与质量，有一些手段已经起到了良好的效果。有人担心，如果没有欣欣向荣的股票市场，创新企业、风险基金怎么办？放心，只要足够好，就有企业出高价收购。　　在全球借贷，通过各种途径借贷，任何融资方式都可以尝试，关键的关键，在融资的背后，主流是欣欣向荣的、基本诚信的、大力向上的盈利企业。（每日经济新闻）

熊锦秋：就算把股指期货停了 股市也未必会上涨　　我们不应单纯责怪股指期货的做空机制，就算把股指期货停了，股市也未必会上涨；相反，即使保留股指期货，如果蓝筹股真是物有所值，未来上涨也不是股指期货做空机制所能镇压的。或许，我们反而可以应该利用股指期货的做空机制，为中小股票设计股指期货，推动这些股票价值回归，一旦有了这样的做空机制，资金或许会提前部分回流到蓝筹股，从而实现市场公平。　　有观点认为T+0的股指期货搞残T+1的股市，笔者对此难以认同。　　由于套期保值需要，目前一些大资金在股指期货做空，由此出现主力做空股指期货现象，并由此导致净空单数量较大，有人认为这说明主力在做空、空头占绝对优势，由此使得股市难以上涨。但这种观点经不起推敲。　　事实上，所谓的净空单，是普通投资者为了跟风大户需要，通过统计大户持仓的多少来进行价格趋势分析，一般是分别统计持多单数量前20名大户与持空单数量前20名大户的合计持仓， 比较两者数据，如果多单多、就是净多单；如果空单多、就是净空单。出现净空单，说明大户持空单的集中程度要高于持多单的集中程度，表明大资金更趋向于看空。　　但是，净空单的出现，并不一定表明市场就一定会下跌，真要这样，投资者看净空单操作就行，如此赚钱岂不是不费吹灰之力？但这个数据或许根本没有太多指导价值，即使真有主力蓄意做空，也不会傻到让自己持仓暴露在大庭广众的数据之下，通过分仓等手法主力或许根本就不在前20名大户名单之中。　　而且以净空单数量较多来说明股指期货对股市的压制影响，纯属以偏概全。持多单前20名大户与持空单前20名大户的持仓数量，很多时候两者不可能相同，由此出现净多单或净空单；但是若同时考察多空双方前50位或前100位大户的情况，或许净多单或净空单的情况就会出现反向变化，这些能够说明什么？什么也说明不了！若考察所有的多单和空单，两者数量必然对等，多空双方在任何时候力量都是均衡的。　　当然，笔者也不反对股指期货对股市有反作用。股指期货做空机制的出现，使得原来铁板一块的投资者阵营出现一定分化，空头惟愿市场下跌赚钱，由此以前不易传播、不易挖掘的市场利空信息，空方愿意拿出来与人分享；而上市公司的一些利空信息也容易被挖掘和扩散，这些影响股市投资者的心理预期和持股信心，从而影响股市的估值水平。　　但是，股指期货对股市的有反作用，只能算是从属地位。即使有的时候股指期货先跌然后股市下跌，但这并不能说明股指期货走势决定股市走势，股指期货先跌，从根本上讲，其反映的是期指投资者对股市走势的悲观预期，而非对股指期货指数本身的预期。事实上，中金所规定，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，期货价格最终必然收敛于现货价格。也就是说，无论股指期货合约价格如何波动，最后都必然被股市现货所拴住。　　再打个通俗的比方，假若一只沪市300指数标的股每股马上将分红0.5元(刨掉红利税)，那么这只股票可能跌倒0.1元以下吗？不可能。也就是说，股票价格和股市点位，不只是虚拟数字，它包含有实质内容，有内在价值支撑；即使股指期货市场净空头再多、股指期货合约点位杀跌到零，也不可能将股价拖到零，期指合约价位最终要恢复到股市的相应估值水平，是股市表现决定股指期货、而非相反！　　股指期货市场设有投资者适当性制度，要参与股指期货，投资者保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元，且还得通过相关知识测试。股指期货实行的是T+0制度，股市执行T+1制度，在一些人眼中，似乎只有大户可以利用股指期货的做空机制，散户在股市T+1就只有被动挨宰的份，但既然只有大户可以参加股指期货市场，那在股指期货市场做多的是谁？还不是这些大户群体！股指期货的零和游戏在它们这个群体之间进行，与散户们有何关联？况且，搞垮股市大户群体在股市仓位的市值还不一样下降？　　股指期货市场在绝大多数时候都不是主战场，主战场应该是股市。目前沪深300标的股现货每日成交远低于股指期货交易金额，比如6月6日沪深300标的股现货成交为324亿元，而股指期货合约成交金额4800多亿元，似乎股指期货市场驻扎资金更多，但这只是表象。首先，沪深300股指期货合约的交易保证金标准为12%，股指期货成交4800多亿元投资者投入的保证金也就500多亿元(多空单方)，况且，考虑到有些投资者T+0来回交易，实际动用的保证金还要在此基础上打折扣。其次，目前沪深300标的股流通市值达10万亿元，这些都需要实打实占用投资者相应的资金；而目前股指期货市场隔夜持仓只有16万手左右，对应的股指期货合约价值只有1000亿元左右、占用投资者保证金更只有100多亿元(多空单方)，主力在哪下注，自然一目了然。股市交易量只是投资者投入的冰山一角，相反期指投资者犹如蜻蜓一样只是在市场点到即止、自由飞翔，根本没有深入下注。　　总体来说，股市下跌，最主要的原因，是因为它相比其他投资工具收益率水平低，本身不值原来高估值；股指期货的出现，推动了股市价值回归这个过程，让沪深300标的股的价位回落到它应该呆的位置，股指期货帮助市场实现了对蓝筹股的价格发现功能。不公平的是，有些中小投资者基于价值投资把目标转向这些蓝筹股，却没有得到好下场；倒是哪些中小盘股由于没有股指期货的做空机制，在基金等以题材概念为烟幕炒作下，股价无厘头上涨，导致市场黑白颠倒，是非不分。　　我们不应单纯责怪股指期货的做空机制，就算把股指期货停了，股市也未必会上涨；相反，即使保留股指期货，如果蓝筹股真是物有所值，未来上涨也不是股指期货做空机制所能镇压的。或许，我们反而可以应该利用股指期货的做空机制，为中小股票设计股指期货，推动这些股票价值回归，一旦有了这样的做空机制，资金或许会提前部分回流到蓝筹股，从而实现市场公平。　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

ib教育

alevel辅导好

alevel物理补习

alevel数学真题