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2015基金换手持续增加牛市是阶段性顶点

发布时间:2020-03-04 00:03:46 阅读: 来源:色差计厂家

一、换手率计算简介

基金换手率是反映基金股票交易频繁程度的指标,该指标在一定程度上体现了基金经理的操作风格。一般来说,基金换手率越高,说明基金经理的操作倾向于波段操作,交易较为频繁;换手率越低,说明基金经理倾向于长期持股,希望获取企业长期成长带来的收益,而忽略短期股价波动的影响。

由于基金公司只在每年的年报和半年报披露股票交易金额,因此,我们只能计算出基金半年度和年度换手率,虽然频次较低,但作为一个指标,也可一窥基金经理的操作风格。我们采用的换手率公式如下所示:

换手率=(期间买卖股票总金额/2)/近5个季度股票市值均值

这里我们用近5个季度股票市值均值替代期间股票市值均值,主要是希望消除单季度股票市值大幅波动带来的换手率异常。

二、基金换手率持续增加,牛市是阶段性顶点

从历史上看,基金经理换手率整体是增加的,尤其从2013年开始增加较为明显,显示基金经理波段增加,这可能与市场整体氛围有关,2013年以来,市场走出了一波以创业板为代表的成长股牛市,概念、主题横行,主题热点等快速轮换的过程中,基金为了兑现收益,增加换手,导致换手率增加。特别需要注意的是,2015年A股市场大幅波动,上半年走出一波大牛市,下半年遭遇史无前例的股灾,基金为了规避风险,降低仓位,也相应增加了换手频率。另外,2015年多数基金由股票型转型为偏股混合型,新发基金以偏股混合型和灵活配置型为主,增加了基金的仓位调整自由度,基金经理进行仓位调整时空间更大。

值得注意的是,基金换手率随市场变化而变化,在牛市换手率达到阶段性顶部,此后逐步回落。比如2006、2007年大牛市时换手率达到顶部,2008年换手率回落,随后2009年的大反弹,换手率相应增加到新的阶段性高点,随后回落,直到2013年创业板牛市启动,换手率一直增加,并在2015年的大牛市达到顶峰,如果这个规律合理,那么接下来2016年市场保持震荡的话,基金的换手率应该会有所下降。

图1 历年股混基金平均换手率(年度)

资料来源:凯石金融产品研究中心,Wind

三、灵活配置型基金换手率最高

分类别来看,股混基金中我们按照wind二级分类分成普通股票型、灵活配置型、偏股混合型和平衡混合型四类基金,分别计算各个类型的换手率,计算表明,灵活配置型基金换手率最高,可能与仓位限制较松有关。

图2 各种类型的基金换手率比较(年度)

资料来源:凯石金融产品研究中心,Wind

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