美联储已经江郎才尽

面对美国经济增长速度放慢、失业率居高不下的困难局面，美国联邦储备委员会明显显得有心无力。在实行“零利率”和大规模“印钞”之后，面对当前美国经济的结构性问题，美联储的政策选项正变得越来越少，已无力扮演美国经济的“拯救者”。

在8月10日最新一次货币政策决策例会之后，美联储对美国经济形势的评估明显比6月底更为谨慎。在上一次例会之后，美联储显得比较乐观，认为美国经济复苏正在继续，劳工市场正在缓慢改善。但这一次，美联储则谨慎许多，认为过去几个月，美国经济产出和就业复苏的步伐已经放慢。

最新数据显示，今年7月份美国失业率仍高达9.5%。美联储在本次例会上宣布了三项主要政策：一是继续宣布将联邦基金目标利率维持在零到0.25%这一历史最低水平；二是宣布将从8月17日开始购买美国政府债券；三是暗示将推迟实施“退出策略”。

分析这三项政策，只有第二项为新增政策。美联储计划今后每个月购买大约100亿美元的美国政府债券，希望以此压低住房贷款和企业贷款的利率，进一步刺激房地产市场复苏，减轻企业获得贷款的成本。但不少分析人士都认为，对于美国这样一个总规模高达14万亿美元的经济体来说，区区100亿美元的资金几乎产生不了太大作用。

美联储落到今日近乎“无招可施”的地步，与其在国际金融危机中采取的政策不无关系。在美国次贷危机爆发后，美联储延续了历史上的做法：降息、降息、再降息，然后期待经济复苏。从2007年9月18日到2008年12月16日，美联储将联邦基金利率从5.25%逐步降至目前的零到0.25%这一历史最低水平。到目前为止，美联储实施“零利率”政策已经接近20个月。当初，在美联储开出“零利率”政策狠药时，是希望采取先发制人的措施，力挽狂澜，尽快稳定形势，并期待世界经济复苏。但此后，由于国际金融危机一波三折，世界经济复苏之旅充满波折，美联储期待经济顺利复苏的愿望迟迟未能实现。当初就有人断言，美联储实施“零利率”颇有孤注一掷的意味，因为一旦美国经济形势今后再有反复，美联储的政策选择将所剩无几。现在，这一判断果然应验。

当前，美国经济困境更像是一种结构性问题，而非普通的经济周期。也就是说，美国正在经历从过度依赖消费和房地产行业支撑的经济模式，向更为平衡、更具可持续性的经济模式转变。在这个过程中，不管美联储采取何种措施，建筑业以及其他一些与房地产市场密切相关的行业，都不太可能回到危机前的高度繁荣局面。从个人消费方面看，由于整体经济复苏前景不明，加上失业率居高不下、劳动者收入增长缓慢、住房价值缩水，美国消费者正在勒紧裤腰带过日子，并减少消费，扩大储蓄。而这也不是美联储单独所能解决的问题。（明金维）

早在一年多以前，各方在讨论世界经济复苏走势时，就有所谓“V型”、“W型”和“L型”之争。目前来看，美国经济在2009年下半年出现的较快复苏势头不具备可持续性，因此乐观的“V型”复苏态势基本不太可能。与此同时，由于美国经济仍在缓慢复苏当中，全面陷入二次衰退的可能性也很小，所以“W型”也不太可能出现。最有可能的复苏态势将介于“V型”和“L型”之间，不排除今后相当长一段时间内，美国经济保持一种不温不火的缓慢复苏态势。美联储在货币政策几乎用尽的情况下，也不太可能扭转这种经济大势。

特别值得注意的是，美联储如果为追求刺激经济的短期目标而放弃控制通货膨胀的长期目标，甚至有可能加大美国经济和世界经济面临的风险。从2001年美国经济上一次陷入衰退后的经验可以看到，美联储并没有什么“魔法”，其货币政策如果利用过度，反而有可能为新的资产泡沫和经济危机埋下伏笔。

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