股市错判资金流向预期

今年1月至4月，面对流动性收紧带来的影响，股市一度表现得十分“淡定”。特别是房地产调控政策再度升级后，限购令压制楼市投资，被认为股市将成为“受益者”。有券商知名分析师判断：“只有股市才能容纳那么庞大的炒楼资金，股市极有可能成为炒楼资金的避风港。”今年以来，CPI升幅不断攀高，负利率现象加剧，股市又被说成跑赢CPI的最佳选择。有评论者指出，CPI升幅达到5%不可怕，只要炒股抓住一个涨停，就足以化解通胀风险。正因为预期炒楼资金和储蓄资金“转战”，A股在今年前4个月走出了一定力度的反弹，而蓝筹股的带头上涨，更被看作“二八转换”初露端倪。

然而，比较去年4季度和今年2季度的储户问卷调查，不难发现期盼炒楼资金和储蓄资金入市，只是股市看多者的“一厢情愿”。去年4季度的储户问卷调查显示，45.2%的城镇居民倾向于“更多投资（如购买债券、股票、基金等）”，37.6%的倾向于“更多储蓄”；在各主要投资方式中，“房地产投资”以26.1%的相对高值继续成为居民投资首选，“股票投资”占14.8%。对比两份储户问卷调查，可看到资金流向对股市并不利。

半年多来，负利率吞噬个人财富的问题越来越严重，但倾向于“更多储蓄”的居民比重高居不下。而在调控政策的重压下，尽管选择“房地产投资”的占比有所下降，但房地产依然是个人投资方式的首选。相比之下，倒是期盼迎来炒楼资金和储蓄资金“转战”的股市失宠至极，选择该项投资的占比进一步降低。

若联系当前楼市和股市的走势，不难理解这样的状况。房价未有价格回调的迹象，楼市投资也没有赔钱效应，且房屋具有居住的使用价值，炒楼资金何必轻易放弃。

而股市一直以来深受赔钱效应困扰，赚钱效应往往“昙花一现”，又有多少吸引炒楼资金的魅力？至于储蓄意愿的居高不下，与我国的特殊国情有很大关系。很多储户并非不知道负利率的危害，而是一不愿在股市中赔钱，二没有资金实力买房。

值得注意的是，负利率背景下的储蓄意愿并非“坚定不移”，或已有部分资金被理财产品所分流。央行上海总部公布的数据显示，5月份上海本外币个人存款减少85.6亿元，同比多减51.7亿元，其中储蓄存款减少56.1亿元，同比多减44亿元，环比则少减251.1亿元。储蓄存款持续减少现象的出现，反映出负利率影响的存在。而据相关专家的统计，2006年，银行理财产品的总规模为4000亿元左右，目前则高达7万亿元，基金管理的资产规模则从2007年的3万多亿元降至目前的2.3万亿元。银行理财产品规模的增加与基金管理资产规模的减少，与股市低迷有很大关系。虽然银行理财产品不能完全跑赢CPI，但短期产品的收益率不断攀高，有的已经突破5%。对于不想赔钱的稳健型资金来说，理财产品成为相对较满意的选择。

股市没有迎来储蓄资金“转战”，相反，部分股市资金被分流成为银行的客户。错判炒楼资金和储蓄资金流向的股市，面对基本面的不确定性而“不堪一击”，近期调整并创出2011年以来新低不足为奇。

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